Среднесрочный анализ российского рынка акций от 22.10.2007

[Think]

Доходность по казначейским облигациям США, после последнего заседания ФРС, достигала отметки 4,68%. В это время индекс DJ составлял 14 093. Индекс РТС на тот же период стоил 2163,11 пунктов.

Ранее был определен вес одного пункта роста доходности по облигации, который приводит к росту: индекса ДОУ от 0,11 до 0,2%, а индекса РТС от 0,15 до 0,26%. Смотри здесь

Доходность американских Treasuries 10 упала с максимального уровня на 29 пунктов (4,68-4,39). Потенциал падения индекса DJ с максимальных значений оценивается в диапазоне от 3,19 до 5,8% (с учетом веса пункта доходности). Средняя величина потенциала падения составляет 4,495% от максимальных уровней, которым соответствует значение ставки доходности 4,68%, т.е. от 14093. Падения индекса DJ определяется до уровня 13643 – 13247,6 п. Средний расчетный уровень значения индекса определяется на уровне 13445,3 пунктов.
За аналогичный период, еврооблигация Россия 30 потеряла в доходности с 5,84 до 5,7%. Изменение составило 14 пунктов. С учетом изменения Treasuries 10 и еврооблигации Россия 30, для российского рынка можно считать эффективным изменение ставок на величину -15 (29-14). Часть снижения ставок по казначейским облигациям, отразилось на росте облигации (снижение доходности) Россия 30. Потенциал падения индекса РТС находится в диапазоне от 2,25-3,9% от уровня 2163,11. Падения индекса РТС определяется до уровня 2114,4 – 2078,74 п. Средний расчетный уровень значения индекса определяется на уровне 2096,57 пунктов. Долговой рынок показывает наличие иммунитета от внешних шоков. И это хорошо.

Таким образом, долговой рынок показывает потенциал снижение:



индекса DJ до уровня 13445,3 п.
индекса РТС до уровня 2096,57 п.
Впереди нас ожидает очередное заседания ФРС США, на котором будет рассматриваться вопрос об изменения учетной ставки. На мой взгляд, ставку не должны понизить. Аргументы в пользу этого решения остаются прежние, что и были до последнего заседания ФРС (аргументы смотри здесь). Сейчас рынки закладывают возможное понижение ставки, что находит отражение в снижение доходности казначейских облигаций, и падению фондовых индексов, т.е. все переходят из акций а долговой рынок (тем самым понижают доходность). Не понижение ставки ФРС на грядущем заседании, задаст значительный потенциал роста ставки доходности по облигации (вынудить продавать облигации, а вырученные деньги пустить на рынок акций), что отразится ростом котировок на фондовом рынке, как это уже было после последнего заседания. После последнего заседания ФРС (где была снижена учетная ставка), казначейские облигации пошли падать в цене, так как до заседания они торговались по ставке 4,32%, в то время как ставка опустилась до 4,75%. На протяжении роста доходности облигаций, высвобожденные деньги устремлялись на фондовые рынки, в результате чего мы видели рост индексов.
Потенциал роста казначейских облигаций США оценивается до ранее взятого уровня, до 4,68%. А это рост от текущих уровней в размере 29 пунктов. Что отразится ростом американского рынка. А это в свою очередь вызовет рост на российском рынке.
В любом случае, текущее падение индекса РТС достигло величины, рассчитанного при помощи долгового рынка. Что дает основания предположить о конце коррекции.
До августовского кризиса, долговой спрэд между Россией 30 и казначейскими облигациями составлял 100 пунктов. На мой взгляд, долговой рынок стремится к этой величине спрэда. Для этого есть ряд объективных причин:


1) по-прежнему высокие цены на нефть, оказывают положительное влияние на экономику России.
2) укрепляющийся рубль делает выгодным вложения иностранными участниками в экономику России.
3) по-прежнему недооцененный фондовый рынок, на фоне стран БРИК.
4) снижены риски, связанные с предстоящими выборами президента.



Все это говорит о сниженном риске российской экономики, и дает основания полагать, что долговой спрэд, который сейчас находится на уровне 131 п., снизится до уровня 100 пунктов. Исходя из этого, потенциал роста индекса РТС в среднесрочной перспективе оценивается в диапазоне от 4,5% до 8% от текущих уровней.
Расчет потенциала роста производился следующим образом. Потенциал роста доходности казначейских облигаций США оценивается в диапазоне +29 пунктов. Так как, я рассчитываю, что долговой спрэд сократится до 100 пунктов, то считаю, что доходность по еврооблигации Россия 30 существенно не изменится. Мы будем наблюдать рост доходности Treasuries 10 на фоне неизменной доходности по России 30. Потенциал роста индекса РТС определялся с учетом ранее определенного размера веса изменения процентных ставок на изменение индекса РТС.

http://www.strategik.ru/index.php?optio ... Itemid=305