Для акционеров ОАО РАО ЕЭС предоставляется два варианта развития событий на выбор: или получить деньги (т.е. предъявить к оферте), или получить выделяющиеся активы (либо набор активов при голосовании ЗА, либо набор активов при голосовании ПРОТИВ). И здесь встает вопрос, как поступить, что бы инвестиции принесли больший доход.
1) Получить на акции РАО ЕЭС выделяющиеся активы
Акционер проголосовавший ЗА, получит примерно следующий набор активов:акции ОГК и ТГК – 52%, бумаги ГидроОГК – 18%, инструменты ФСК ЕЭС – 18% и акции МРСК – 12%.
Можно с большой уверенностью сказать, что более ликвидными активами, будут выступать генерации. Менее ликвидными будут ГидроОГК, а остальные выделяемые компании будут обладать малой ликвидностью. Если исходить из самых оптимистичных прогнозов по акции РАО ЕЭС, а ровно как стоимость всех выделяющихся компаний, то консенсус прогнозной цены по акциям РАО составляет 44 рубля за одну обыкновенную акцию (система Спарк).
На примере ранее выделенных компаний, ОГК5 и ТГК5, можно определить какой риск ликвидности ожидается от всей генерации. Так ОГК5 упала на величину от 10-15% после своего появления на рынке, как отдельной компании. ТГК5 упала на 20%, и до сих пор не восстановилась. Усредненный риск составляет примерно 17,5%. Т.е. Генерации могут упасть в цене на 17,5% после их выделения. ГидроОГК обладает большим риском снижения, но не более чем в 1,5 раза, чем ОГК и ТГК, т.е. на 26-30%. Остальные выделяемые компании будут обладать риском ликвидности не более 50%.
Так, если разложить цену в 44 рубля по риску ликвидности, то энергетика России в совокупности, в пересчете на акции РАО ЕЭС (так как акций РАО ЕЭС уже не будет) будет примерно стоить 31,02 рублей (70,5% от прогнозной цены в 44 рублей).
Акционер проголосовавший ПРОТИВ, получит примерно следующий набор активов: акции ОГК и ТГК – 16%, бумаги ГидроОГК – 23%, инструменты ФСК ЕЭС – 49% и акции МРСК – 12%.
С учетом консенсус прогноза в 44 рубля, и ранее рассчитанному риску ликвидности, стоимость энергетики России, в персчете на акцию РАО ЕЭС, будет составляет 26,1 рублей (59,8% от прогнозной цены в 44 рубля по акциям РАО ЕЭС).
В обоих случаях надо учесть, что консенсус прогнозов делался на оптимистичных данных по показателю цены за киловатт электроэнергии. И ее можно использовать как справедливую оценку.
2) Предъявление акций к оферте
Стоимость чистых активов на 31 июня 2007 года составила $42926 млн. С учетом выделенных компаний ОГК5 и ТГК5 (общая сумма чистых активов составляет $1732 млн.), СЧА РАО ЕЭС составляет $41194 млн. На выкуп акций, компания РАО ЕЭС потратит не более 10% СЧА, а именно $4118 млн.
Текущая капитализация, с учетом цен по оферте составляет:
Обыкновенные акции – 32,15 * 41041,753 млн. шт. или $52779
Привилегированные - $29,44 * 2075,149 млн. шт. или $ 2443,69
Итого: $55222,69
Структура акционерного капитала:
Государство: 52.3457% или $28906,7 млн. (источник РБК daily)
ГМКнорникель: 3,5% или $1932,79 млн. (источник РБК daily)
Газпром: 11,6% или $6405,82 млн. (источник РБК daily)
СУЭК: 6% или $3313,35 млн. (источник РБК daily)
Небольшие доли принадлежат: ЕвразХолдинг", ЗАО "Комплексные энергетические системы", "Базовый элемент".
На мой взгляд, данные компании проголосуют за реорганизацию общества. ГМКнорникель был бы не против, увеличить долю в ОГК3, и проголосует за реорганизацию, что даст возможность получить часть акций в ОГК3. В соответствии с инвестиционным планом, Газпром будет расширять свое присутствие в энергетике, что так же говорит о голосе за реорганизацию. СУЭК имел интерес к генерациям. Что также предполагает о возможном голосовании за реорганизацию. По понятным причинам, государство так же будет голосовать за реорганизацию. Можно предположить, что к выкупу предъявят акций на сумму не более $14 664.03. Это худший сценарий.
При исполнения сценария, при котором к выкупу предъявят $14664,03 млн., компания РАО ЕЭС выкупит у акционеров акций пропорционально доли СЧА к сумме предъявленного к выкупу т.е. 28,08% (4118/14664.3). Данная величина считается от количества акаций, которые вошли в реестр от 23 августа текущего года. Думаю, что это будет наихудший сценарий развития событий. При минимальном риске, необходимо оставить акции в портфеле в размере 28,08% от количества акций, находившихся на момент закрытия реестра. В этом случае мы получим гарантированный доход от текущих цен, в виде их продажи по цене оферты.
На мой взгляд, основной причиной падения акций РАО ЕЭС были:
http://www.strategik.ru/index.php?optio ... Itemid=293
Фондовый индекс Rindex и нефтяной индекс RindexOil - хорошие и новые инструменты для прогнозирования рынков